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原油宽幅振荡概率大
时间:2018-4-17 11:24:31
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  需求处于淡季

  引言

  上周,国际贸易摩擦升级,中东地区战事再起,美元指数走弱,国际油价大幅上涨,WTI、布伦特油价双双创出三年来新高。其中,WTI一度触及67.76美元/桶,布伦特盘中触及73.09美元/桶,上期能源原油主力合约盘中一度触及429.9元/桶。不过,由于当前仍处于需求淡季,油价涨势或难以持续,宽幅振荡概率大。

  一系列“黑天鹅”事件助推油价

图为WTI原油主力合约日线走势图为WTI原油主力合约日线走势

  本月初以来,美国总统特朗普接连发文,宣称要针对与美国贸易逆差过大的国家采取行动的言论引发市场的剧烈波动。但上周初开始,美国与欧盟、南美、中国的贸易争端出现缓和迹象,国际大宗商品市场开始企稳,国际油价也随之止跌反弹。

  随后,中东地区局势不稳引发市场对于原油的强力买入,先是沙特与也门的冲突再起,接着以色列轰炸了叙利亚霍姆斯省的T-4空军基地。美、英、法指责叙利亚政府军在近期的交战过程中使用了化学武器,并扬言要进行打击。

  受上述事件影响,国际油价自上周一开始上涨,并双双创出三年来新高。其中,WTI主力合约自61.93美元/桶开始连续五日录得阳线,盘中一度涨至67.76美元/桶,周内最高涨5.83美元/桶,涨幅超9.4%。布伦特主力合约自67美元/桶开始上涨,盘中最高涨至73.09美元/桶,涨6.09美元/桶,涨幅超9%。受外盘大幅上涨带动影响,上期能源原油主力合约SC1809自397.7元/桶涨至429.9元/桶,涨32.2元/桶,涨幅超8%。

  上周末突然爆发的美、英、法三国空袭叙利亚事件为引发原油上涨的导火索,在此之前,市场已经对可能发生的冲突做出了拉涨的操作,本周,随着地区局势的缓和,这一影响将逐步减弱。上周国际油市发布的相关报告显示,原油需求依旧处于淡季,这使得近期的油市再添许多不确定性。

  国际油市库存平衡接近完成

图为经合组织陆上商业石油库存 图为经合组织陆上商业石油库存

  自2016年OPEC与俄罗斯等主要产油国开展限产以来,国际油市的供需平衡就一直朝着向好的方向发展,据OPEC公布的数据显示,经合组织原油商业库存由2016年9月的30.68亿桶下降至2018年2月的28.41亿桶,距离五年均线28.1亿桶仅有0.3亿桶的差距。

  近一年来,美国商业原油库存处于振荡下行状态,在2017年3月创出5.3亿桶的有记录以来峰值,随着美国对外出口的展开逐步下降,截至4月6日当周,美国EIA原油库存在4.28亿桶,较2017年同期下降约1.05亿桶,降幅超19.6%,但仍超出五年均线约0.2亿桶。不过,2月以来,美国库存出现季节性走高。

  从中、日、韩三国的原油库存来看,普世资讯公司公布的中国原油库存数据呈现出持续增加的态势,2月公布的数据显示,中国原油库存环比增加1.58%,已经是连续三个月增加,而国外媒体披露的预估数据显示,中国3月原油库存较去年同期上涨约1亿桶。日韩原油库存未出现有效下降,其中日本的原油库存一直维持在5.6亿桶以上,而韩国的原油库存也与去年同期的2.3亿桶基本持平。

  目前可统计的经合组织库存出现下降,并不意味着全球总库存有效下降,这一点OPEC与俄罗斯心知肚明,故限产计划延长一年至2018年年底,近期更传出可能要制订一个8—10年的限产稳定油市计划。就此来看,经合组织供需面得以改善,并接近完成目标,但全球总体供需形势仍待进一步改善。

  全球原油产量不断增加

图为世界活跃钻机数量走势图走势 图为世界活跃钻机数量走势图走势

  油价自2016年1月二次探底击破30美元/桶之后,就一直处于振荡反弹的走势,这使得原油总产量也在不断上升。尤其2017年年底油价突破60美元/桶之后,页岩油及部分高成本产能也逐步开始恢复生产。据相关报道显示,韩国重启了停止两年的加拿大油砂项目,世界主要产油地区活跃钻机数量也在增加。

  自去年中期开始上涨的油价极大刺激了美国页岩油增产,据EIA报告显示,经过修正后的美国产量在2017年11月成功突破1000万桶/日大关。在周度报告中,美国产量于2018年2月9日当周突破1000万桶/日,达到1025万桶/日;4月13日当周产量更是达到了1050万桶/日,在刷新纪录高位的同时,已经完全超越沙特产量,逼近全球第一大产油国俄罗斯1090万桶/日的产量。美国目前的产量较去年同期的923.5万桶/日增加约126.5万桶/日,增幅约13.69%,较2016年10月的850万桶/日增加约200万桶/日,增幅约23.5%。

  与美国产量持续增加相对应,美国活跃钻机数量也在持续增加,据贝斯克休斯数据显示,截至4月13日当周,美国活跃钻机数量为815座,而去年同期仅为683座。这意味着美国后期的产量将依旧增加,极有可能在年内突破1100万桶/日,超越俄罗斯。

  就限产主体OPEC及俄罗斯等国而言,实际限产效果有限。OPEC及俄罗斯是采用2016年年初的产量水平作为基数,但油市供需严重失衡却发生在2014年7月,通过观察OPEC的产量,除2017年年初实施了超规模的限产之外,其余时间OPEC原油产量一直稳定,较油价下滑时段的2015年下半年仍有增产,目前的供应量对应油市仍显偏多。

  值得关注的是,2018年以来,OPEC的限产执行率一直高于100%,其主要原因一是委内瑞拉严重减产,二是沙特主动加大减产份额以稳定油市。但就其他国家而言,并未继续实施更大规模的限产,部分国家甚至一直在偷偷增产,随着油价逐步走高,这种情况表现得愈发严重,其主要代表国家为利比亚和尼日利亚,两国实际产量较去年同期增产约70万桶/日,整个OPEC及俄罗斯的限产不过180万桶/日。

  全球供需平衡尚未完全实现

图为美国原油进出口数据 图为美国原油进出口数据

  根据OPEC与IEA的展望报告来看,今年上半年完成限产的既定目标,经合组织原油库存下降至五年均线附近有希望,这是近期油市持续做多的主要支撑。而通过可监测的数据来看,经合组织库存确实实现了有效下降,美国库存也在减少。

  但通过中国等未知数据的监测来看,目前全球库存下降却仍是一个未知数,尤其下游需求并未大幅增加,且美国产量、出口增加还在冲抵OPEC及俄罗斯的限产效果。

  自2017年开始,美国原油市场重新塑造新的供需格局,在美国原油库存快速下降的2017年下半年,是美国对外出口的高峰期,2017年美国完成了约200万桶/日的出口规模。美国原油的主要出口方向,一是与加拿大重油的互换,另一个则是中日韩地区。

  通过分析中日韩地区的库存与全球可监测库存的变化可以发现,目前经合组织的库存下降更多是实现了库存的转移,而不是消耗,OPEC与俄罗斯等国的限产份额基本与美国对外出口增量的份额一致。因此,中日韩地区的库存累积达到一定数值之后,如果OPEC及俄罗斯不扩大限产,新的供需平衡短期就难以实现。

  油价短线面临回调风险

  有关数据显示,经合组织的库存下降已经接近完成目标,长线来看,油价年内已无大幅下滑风险。但近期油市上涨过快,基本面仍面临一个月左右的利空期,短线或有回调风险。

  根据国内资讯机构的调查显示,4—6月中国地炼企业开工将会下降至五成附近,近期国内沿海地区港口的油轮滞期情况再度出现,一是地炼企业选择在春季进行例行检修,二是前期充足的库存使得库容变小,难以接纳更多的原油。

  从炼厂检修来看,欧美地区炼厂检修将在5月开始逐步结束,炼厂对于原油的需求仍相对弱势,这是历年春末夏初都要出现的情况。从炼厂检修预报来看,原油仍存在1—2个月的数据利空期,这一时间段全球原油库存仍有一定的增加可能。5月下旬之后,随着炼厂检修逐步结束,需求才能快速回升,届时除非OPEC与俄罗斯等国出现较大幅度的增产,否则数据上难以再度出现较大的利空。

  短线来看,因近期中东局势升级造成原油大幅走高,但美国各项数据均明显利空,原油此时大幅走高的支撑略显不足。

  另一方面,最新的持仓数据显示,投机看多持仓再度逼近五年来新高,但产业多头却出现减持,油价在突破前期高点之后,面临投机仓位离场造成的回调,尤其近几周原油各项数据的利空,会加大油价的回调力度。

  综上所述,自2016年以来的OPEC与俄罗斯等国限产效果明显,已有效降低了经合组织原油库存,并有望在6月实现目标。但因美国增产、出口增加,中国采购量下降等利空出现,新的供需平衡尚未形成。短线来看,国际油价在大涨之后面临回调风险,不过下滑幅度有限。

图为CFTC非商业持仓变化走势 图为CFTC非商业持仓变化走势

  (作者单位:招金期货)

责任编辑:牛鹏飞

作者: chengtianhao 来源:新浪